Informe Finestra
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Prevén alza de tasas hasta 2018

07de abril de 2017


La reciente tendencia alcista en las tasas, luego de haber alcanzado nuevos mínimos en 2016, se comporta de forma uniforme por las expectativas de crecimiento e inflación en Estados Unidos y sólo la inflación en la zona euro. Pero el ciclo de crecimiento actual probablemente se debilitará a finales de 2017 o 2018, estimó Olivier de Larouzière, Jefe de Tasas de Interés y Gestor de Portafolio Senior de Natixis Asset Management

Consideró además que el impacto del ajuste a la política monetaria de la Fed debería seguir enfocado en las tasas de corto y mediano plazos. Sólo un hecho sorpresivo como el aumento repentino en los precios del petróleo, tendría un impacto en los vencimientos más largos.

“En la zona del euro, aunque el Banco Central Europeo (BCE) empiece a disminuir su estímulo a finales de 2017, el Programa de Compras del Sector Público (PSPP) sigue siendo enorme comparado con las necesidades de emisión soberana de Europa. Los vencimientos de estas operaciones están empezando a acortarse en Alemania y aumentarán aún más la curva de rendimiento al posicionar las tasas a corto plazo aún más bajas que actualmente. Esta inclinación de la curva de rendimiento limita un aumento dramático de las tasas a largo plazo. Por lo tanto, las tasas a largo plazo deberían aumentar gradualmente en Estados Unidos y Alemania en los próximos meses, pero no muy lejos de los niveles de equilibrio estimados en 2.6% y 0.5%, respectivamente”, explicó de Larouzière.

El analista expresó que en el entorno actual de rendimientos bajos/negativos y curvas inclinadas de rendimiento abruptas, a los inversionistas les conviene enfocarse en la selección de vencimientos. Sostenerse o reducir tienen un efecto mecánico y muy positivo cuando no hay tendencia en el rendimiento.

“Los inversionistas pueden maximizar este efecto eligiendo los vencimientos adecuados. Esta elección debe hacerse país por país e incluir, tácticamente, un análisis de los programas de emisión de dichos países ya que podrían distorsionar las curvas. Administrar la duración tácticamente también es importante porque la volatilidad no ha disminuido, incluso ante rendimientos bajos”, apuntó.

“Las asignaciones por país y vencimientos deben ser activas. Para Alemania, tendemos a favorecer los vencimientos de mediano plazo que deberían beneficiarse del PSPP. Los bonos españoles parecen más favorables en comparación con los franceses e italianos, especialmente en vencimientos a medio plazo. Si las noticias se vuelven más positivas para ambos países, los inversionistas podrían comenzar a retornar a estos mercados de deuda. Los vencimientos a largo plazo (10 años) para los bonos franceses e italianos deberían ofrecer un carry más atractivo”, concluyó.


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Año 9 Vol. 3     1 de Marzo de 2018
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Prevén alza de tasas hasta 2018

07de abril de 2017


La reciente tendencia alcista en las tasas, luego de haber alcanzado nuevos mínimos en 2016, se comporta de forma uniforme por las expectativas de crecimiento e inflación en Estados Unidos y sólo la inflación en la zona euro. Pero el ciclo de crecimiento actual probablemente se debilitará a finales de 2017 o 2018, estimó Olivier de Larouzière, Jefe de Tasas de Interés y Gestor de Portafolio Senior de Natixis Asset Management

Consideró además que el impacto del ajuste a la política monetaria de la Fed debería seguir enfocado en las tasas de corto y mediano plazos. Sólo un hecho sorpresivo como el aumento repentino en los precios del petróleo, tendría un impacto en los vencimientos más largos.

“En la zona del euro, aunque el Banco Central Europeo (BCE) empiece a disminuir su estímulo a finales de 2017, el Programa de Compras del Sector Público (PSPP) sigue siendo enorme comparado con las necesidades de emisión soberana de Europa. Los vencimientos de estas operaciones están empezando a acortarse en Alemania y aumentarán aún más la curva de rendimiento al posicionar las tasas a corto plazo aún más bajas que actualmente. Esta inclinación de la curva de rendimiento limita un aumento dramático de las tasas a largo plazo. Por lo tanto, las tasas a largo plazo deberían aumentar gradualmente en Estados Unidos y Alemania en los próximos meses, pero no muy lejos de los niveles de equilibrio estimados en 2.6% y 0.5%, respectivamente”, explicó de Larouzière.

El analista expresó que en el entorno actual de rendimientos bajos/negativos y curvas inclinadas de rendimiento abruptas, a los inversionistas les conviene enfocarse en la selección de vencimientos. Sostenerse o reducir tienen un efecto mecánico y muy positivo cuando no hay tendencia en el rendimiento.

“Los inversionistas pueden maximizar este efecto eligiendo los vencimientos adecuados. Esta elección debe hacerse país por país e incluir, tácticamente, un análisis de los programas de emisión de dichos países ya que podrían distorsionar las curvas. Administrar la duración tácticamente también es importante porque la volatilidad no ha disminuido, incluso ante rendimientos bajos”, apuntó.

“Las asignaciones por país y vencimientos deben ser activas. Para Alemania, tendemos a favorecer los vencimientos de mediano plazo que deberían beneficiarse del PSPP. Los bonos españoles parecen más favorables en comparación con los franceses e italianos, especialmente en vencimientos a medio plazo. Si las noticias se vuelven más positivas para ambos países, los inversionistas podrían comenzar a retornar a estos mercados de deuda. Los vencimientos a largo plazo (10 años) para los bonos franceses e italianos deberían ofrecer un carry más atractivo”, concluyó.



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